东宝生物(300239)新股定价:专业胶原生产商 谋求大健康转型

类别:创业板 机构:东方证券股份有限公司 研究员:李淑花 日期:2011-06-22

合理股价区间为10.00-12.00 元

    根据我们的盈利预测,公司2011、2012、2013 年实现摊薄后每股收益分别为0.40 元、0.56 元、0.72 元,以2011 年的预测市盈率25-30 倍计,对应合理股价区间为10.00-12.00 元。

    实际控股人为王军先生

    公司控股股东、实际控制人为自然人王军先生,其持有发行人股份比例为50.34%。王军先生控制的包头东宝实业(集团)有限公司持有公司2868 万股股份,占公司总股本的50.34%。发行后,王军先生的持股比例将下降为37.75%,实际控制地位不变。

    公司是领先的明胶生产企业

    公司目前主营明胶系列产品以及小分子量胶原蛋白的研发、生产、销售。公司是中国领先的明胶生产企业,同时,也是真正掌握小分子量胶原蛋白制备技术并能够稳定实现规模化工业生产的少数企业之一。

    明胶制胜于规模优势

    由于明胶行业的进入壁垒较低,成本的竞争成为关键,规模化竞争优势成为公司在这个行业成功的关键,公司现有明胶产能产量均达到4000 吨,2010 年内资企业中排名第一,本次募投2500 吨项目在2012 年达产后,公司规模将达到6500 吨,预计将提升公司的竞争力。

    国产胶原蛋白满足普通消费者需求

    公司生产的小分子量胶原蛋白以自产双90 优质骨明胶为原料,通过技术进步,使得公司产品的价值得到成倍增长。按照1 吨双90 优质骨明胶生产0.85 吨小分子量胶原蛋白估算,1 吨小分子量胶原蛋白的售价为21 万元左右,而市场目前销售的罗塞洛公司生产的小分子量胶原蛋白的售价估算在每吨100 万元以上,东宝生物未来具有明显的价格优势。

    募集资金项目分析

    公司本次拟向社会公众发行1900 万股普通股,占发行后总股本的比例为25%,募投项目主要用于扩大明胶和胶原蛋白产能。

    风险提示

    新产品市场开发风险、原材料波动风险