秦川发展(000837)调研简报：“中国制造”装备走向精加工的重要助力者

公司主要关注点：（1）订单情况；（2）应用于新兴领域的新产品研制进度；

    （3）集团整体上市进度。

    精加工装备有助于装备制造业产品升级。磨削装备在汽车、工程机械、船舶、石油机械、能源装备等装备制造业起着越来越重要的精度提高、效用提升、产品升级作用。公司前身是成立于60 年代秦川机床厂，具有深厚的技术实力，公司一直以来承接了多项国家科技重大专项，不少是为了填补国内空白的装备课题，除了中小规格的蜗杆砂轮磨齿机，还有将用于风电、能源、船舶关键部件加工的成型磨、用于航空发动机叶片加工的曲面磨等。

    11 年在手订单饱满主要源于下游汽车等领域。11 年公司在手订单饱满，主要是汽车领域订单较多，工程机械领域订单较稳，发动机叶片磨处于试用阶段，我们认为12 年订单趋势要看今年汽车、工程机械等制造企业设备投资的动力是否持续。

    集团整体上市预期一直存在。我们认为控股股东-秦川集团具有整体上市的预期，但时间和方式以及可能带来的盈利提升具有不确定性。从产业链来看，集团拥有包括齿轮加工机床在内的金属加工机床、刀具、关键部件的业务和资产，与公司业务具有一定延伸和互补性。2010 年集团进行了增资，引入了一些战略投资者。我们判断集团一方面可能在进行业务梳理，一方面也在等待合适的时机。

    盈利预测及投资建议

    预计11-13 年EPS0.39，0.45，0.51 元，复合增长率约15%，目前估值水平约32 倍，给予“持有”评级。

    风险提示：12 年订单有趋缓的可能。