秦川发展(000837)调研简报:产品需求增加 技术保持领先

类别:公司 机构:长城证券有限责任公司 研究员:严福崟/乔培涛 日期:2011-06-13

要点:

    主导产品应用空间拓宽。公司磨齿机产品此前主要用在部分重卡产品的生产中,受益于我国汽车工业的升级换代和工程机械的快速增长,相关产品对齿轮的进度要求越来越高,公司核心产品磨齿机开始批量进入汽车行业。去年和比亚迪一次性签订价值2亿多元的磨齿机及配套数控外圆磨床产品,标志着公司产品正式进入这一领域。公司和上汽通用等车企还在就相关产品合作进行沟通,我们预计未来家用轿车企业将会有更多的厂商开始采购磨齿机产品,公司产品在该领域的未来增长空间较大。

    继续加大研发力度,保持技术领先地位。去年公司重大专项产品"大型数控圆锥齿轮磨齿机"获得了"第十二届中国国际工业博览会"金奖;"陕西省院士专家工作站"在公司正式建立。上个月公司申报的"高效、精密齿轮、齿圈磨齿机"和"数控螺旋锥齿轮磨床"获得了国家科技重大专项立项,将获得国家5000多万研究经费支持,公司在行业的领先地位得以不断巩固。相关产品研发成功后投入市场将为公司带来更多新的盈利增长点。

    集团整体上市预期不变。去年集团公司完成了增资扩股工作,注册资本增加3.33亿,集团公司作为实际控制人保持不变,增资扩股完成后集团公司整体上市方向更加明晰。集团公司还有宝鸡机床、汉江工具、汉江机床、精密铸造、风电增速箱等优质资产,这些企业还陆续进行了技术改造,盈利能力普遍得以加强,若最终实现整体上市将成倍提升公司业绩。集团整体上市工作目前仍在稳步推进中。

    盈利预测与投资建议。公司磨齿机等核心产品的订单已排产到年底,新建重型联合厂房及大型磨齿机、龙门复合加工中心等投产将为公司业绩超预期增长创造条件。在国家积极培育高端装备制造业的政策扶持下,公司未来两年收入将保持20%左右的增速。我们初步估算公司11-13年EPS分别是0.44元、0.56元和0.71元,对应市盈率分别为28.8/22.9/18.0倍。集团公司整体上市方向不变,是公司未来超预期增长的重要促发因素,综合考虑给予公司推荐评级。

    风险提示:1)集团公司上市受阻;2)新领域应用拓展缓慢。