标准股份(600302)：关注公司战略的纵深拓展

投资要点:

    公司是全国最大的工业用缝纫机生产企业之一。2010年，公司的主营收入达9.9亿元，同比增加101.3%。其中，工业用缝纫机销售收入达7.8亿元，同比增长109.7%，占公司主营收入的80%。公司电机架板等配套业务2010年销售收入达1.2亿元，同比增加80.3%。2011年一季度，公司营业收入达3.27亿元，同比增长17.6%，营业利润达872.6万元，同比增长98.1%

    缝纫机行业整体景气程度回升。2010年，缝纫机行业出现反转，行业景气程度整体回升。预计未来两年，受下游需求的拉动，行业将保持景气度上升的形式。2011年一季度，全行业销售收入增速同比增加约30%。我们认为2008年的金融危机所导致的缝纫机全行业亏损的情况已经在2010年得到反转确认，行业已经进入行业景气周期的上行通道。

    关注公司战略向纵深拓展。2010年11月，标准股份发表公告，宣布投资1000万元成立西安标准精密制造有限公司,经营工业缝纫机零部件、机械设备零部件的开发、生产与销售。目前，我国缝纫机尚有部分零件需要进口，同时零部件产品的质量和性能，很大程度上决定了缝纫机的整机品质。设立西安标准精密制造有限公司，一方面可以保证上游原材料的有效供给；第二个方面能有效提升缝纫机精密部件的质量。第三个方面，在中端缝纫机产品普遍同质化水平较高的情况下，进一步提升行业进入门槛。

    关注可能的战略型资产收购。公司于2011年3月17日发布停牌公告，公司股票因公司拟以非公开发行股票和现金购买相结合方式收购相关资产。后由于项目涉及面广、工作量大，各方未能在停牌期内完成相关预案，公司股票于2011年3月24日恢复交易。我们认为，公司未来仍有意愿通过收购资产等相关方式，实现公司的战略延伸。按照公司管理层对标准股份的战略定位，围绕缝纫机主业，实现多元化经营的理念，公司未来的一些战略行动值得投资者关注。

    盈利预测及估值分析。我们保守给予公司2011，2012和2013年的EPS为0.12元，0.15元和0.17元，对应的PE为74倍，61倍和53倍，BVPS为3.86元，4.11元和4.34元，对应的PB为2.35倍，2.21倍和2.09倍。综合考虑公司的市净率估值水平，给予"买入"评级。