吉林敖东(000623)深度研究:买“确定” 送“成长”

类别:公司 机构:华泰联合证券有限责任公司 研究员:李聪/张黎 日期:2011-05-10

人工肝等新业务诠释“成长”故事,或将成为公司市值增长的主要驱动。

    1)人工肝业务:可能引爆业绩“原子弹”,我们预计拿到生产批文的可能性相对较大,吉林敖东有望获得30%以上的股权。生物人工肝潜在市场空间巨大,全球每年死于肝病患者约150 万人,我国每年死于肝衰竭40 多万人,目前缺少有效可普及的治疗手段,生物人工肝有望填补这一治疗领域。临床试验已证明ELAD 生物人工肝的安全性和有效性,预计目前已处于行政审批阶段,学术界、医疗界均支持ELAD 上市。人工肝项目如果获批,预计在完成市场推广之后可以为吉林敖东贡献18.84 元的每股价值。

    2)酵素业务:为公司注入新的活力,预计2013 年贡献利润。该酵素采用日本大高酵素的技术,国内仅有大高酵素中国事业发展中心代理大高酵素的产品,目前市场供不应求。

    四大主业属于“确定”业务,不含人工肝估值40.07 元/股已支撑当前市值。

    1)证券业务:吉林敖东持有广发证券24.82%股权,后者在06 年之后受前高管事件和同业竞争的困扰,目前公司已度过非常时期,凭借民营背景下市场化程度高、机制灵活等优势,公司有望迎来新一轮发展。证券业务可为吉林敖东贡献27.78 元的每股价值。

    2)医药业务:公司医药资质优秀,其中的敖东安神补脑液为三十年的知名品牌。受益于医药行业“黄金十年”,未来将稳健发展。医药业务可为吉林敖东贡献6.16 元的每股价值。

    3)采矿业务:吉林敖东持有通钢集团敦化塔东矿业公司30%股权,后者预计将于今年年底投产,2012 年开始贡献业绩,公司主要产品为品位67%的铁精粉,年产能102 万吨,主要受益于铁矿石的持续涨价。采矿业务可为吉林敖东贡献4.79 元的每股价值。

    4)公路业务:吉林敖东持有延边公路100%股权,后者主要收入来源为车辆通行费,公路业务可为吉林敖东贡献0.36 元的每股价值。

    风险提示:广发定增业绩摊薄风险,人工肝项目获批风险。