中捷股份(002021)调研快报:大宇绣花机与杜克普公司发展良好

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:张仲杰 日期:2011-05-10

报告摘要:

    我们最近对公司再次进行了实地调研,大宇绣花机公司和杜克普公司一季度以来的业务发展态势较好。

    浙江大宇缝制设备制造有限公司始建于1998年,是一家专业从事研制、开发、生产电脑绣花机及其配件的中外合资高新技术企业。企业拥有固定资产近亿元,员工400多名,拥有嘉兴和诸暨二大生产基地。

    大宇公司生产工艺先进,技术领先。所开发的新产品均具有自主知识产权,自主开发的"复合多金片绣电脑刺绣机"荣获浙江省科技进步二等奖。承担了国家火炬计划和科技部高档数码纺织装备与产业化支撑项目中数码控制电脑刺绣机及产业化之课题,是国家电脑刺绣机标准制定的参与单位之一。

    目前大宇公司每天绣花机的产量约7-8台,全年产量约2000多台,大致估计销售收入为2亿元,按照公司收购大宇公司51%的股份,预计下半年将合并报表,毛利率一般在20%左右,大致推算增厚业绩0.02元左右。

    中捷股份持有杜克普公司29%的股份,2011年一季度杜克普公司的业务复苏势头强劲,净利润180万欧元,我们估计全年可望达到1000万欧元左右,考虑到后续的增持,估计带给公司的投资收益全年为人民币2700万元,推算大致增厚业绩0.01元。

    公司"十二五"规划到2015年实现销售收入50亿元,按照2010年主营业务10亿元的基数,5年的年均复合增长率为38%。在销售总量平稳增长的基础上,考虑到电控缝纫机、特种机、绣花机带来的结构性较快增长,杜克普总公司在欧美业务的强劲复苏态势以及杜克普(吴江)未来在国内市场的广阔发展空间,我们认为这一目标有望实现。 ? 根据上述分析,预测上调2011-2012年公司主营业务收入分别为17.4、23.6亿元,归属于母公司的净利润分别为1.47、2.04亿元,对应每股收益分别为0.34、0.47元,较之先前预测值上调幅度分别为9.7%、4.4%。按照2011年30倍的PE,合理股价为10.2元。5月6日收盘价为8.15元,维持"买入-A"的投资评级。

    风险提示:行业竞争加剧导致缝纫机价格下跌,服装行业设备更新需求低于预期,零配件及人工成本上升幅度过大。