通达动力(002576)：专业铸就品质 电机铁心领跑者

公司是国内矽钢冲压龙头企业，上市将使公司离未来发展战略目标更进一步。定转子冲片和铁心是电机的核心部件，被称为电机的"心脏"。公司不仅满足于国内行业龙头地位，因而确立了明确的发展远景-"以专业精神和卓越服务，提升客户价值，成为全球最具竞争力的电机定转子冲片和铁心的供应基地"。

    两大驱动因素向好，矽钢冲压行业前景光明。行业发展前景主要受两大因素影响，一是下游电机产品的市场需求情况和发展趋势；二是定转子铁心电机企业由自主生产转为外部专业化生产。我国电机装机容量还有较大成长空间，且未来高效电机、新能源汽车驱动电机、牵引电机等新兴热点产品将进一步提振市场，预期未来5年市场复合增速为19.2%。另一方面定转子铁心改由专业厂商生产利于行业发展，是大势所趋，在中性假设下，预计2015年定转子冲片及铁心外购需求超过230万吨，5年复合增长率超过30%。

    长期精益求精的努力铸就了公司诸多竞争优势。公司自成立以来专攻电机定转子冲片和铁心的制造，我们认为其最大的核心优势就是在专业化道路上比竞争对手走得更高更远，在绝大多数厂商只能根据图纸利用购置的装备进行制造加工的情况下，公司已经与先进的电机厂商展开技术交流与冲片铁心研发设计合作，同时自主设计制造了大量生产模具、装备。业务专精使得公司在技术、成本、市场等方面都形成了较明显竞争优势。

    公司未来成长存在超预期的可能。公司高效电机铁心产品盈利能力较强，目前占比在30%左右，未来将随着国内高效电机的推广而提升。今年国家加大了对高效电机的补贴力度，一旦推广进程超预期，将对公司产生较大利好。

    投资建议：增持。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.68元、0.91元和1.13元，对应的PE分别为24倍、19倍和15倍。鉴于公司龙头地位和业内首家上市的先发优势，给予增持评级。