内蒙君正(601216)季报点评:电石供需紧张凸显公司资源及一体化优势

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:张栋梁/吴琳琳 日期:2011-05-04

量价齐升驱动盈利增长,期间费用控制良好

    公司1季度主营业务收入达8.47亿元,同比增长54.86%,净利润达1.34亿元,同比增长106.71%,EPS为0.2395元,比上年同期增加0.1147元。公司主导产品PVC、烧碱产销量扩大,产品价格上涨,毛利率高达34.69%,同比稳中有升;公司3月份开始煤炭产品的生产和销售也开始贡献利润。公司1季度期间费用率控制良好,环比持平。预计1季度税收金额达4000万元以上,将在四季度确认。

    电石供需紧张凸显企业一体化优势

    在供需偏紧的局面下,电石将成为PVC生产的瓶颈,公司拥有煤-电-化一体化产业链,生产不受原料限制,有望保持较高的开工率成为产业转移的最终的受益者。

    能源价格上涨增强公司比较优势,煤炭资源储备提升公司潜在价值

    原油价格高位凸现国内煤化工产业的比较优势,在电力紧张,煤炭等能源成本攀升的影响下,电价上调势在必行。而拥有煤炭资源和自备电厂的一体化氯碱企业,将在行业成本整体提高的过程中享受丰厚的利润空间。内蒙煤炭资源整合已经拉开序幕,公司上游煤炭资源储备提升公司潜在价值。

    风险提示

    PVC和烧碱售价价格波动可能导致盈利波动明显;公司税收优惠政策变化可能影响公司业绩;募投项目和上游资源整合进展存在不确定性。

    维持"推荐"评级

    鄂尔多斯生产基地建设存在超预期可能,将进一步提升公司规模优势、降低生产成本;产品涨价预期强烈,业绩弹性突出且存在超预期可能。我们预计公司11-13年收入增长率54.97%、28.57%和33.76%,综合毛利率分别为32.67%、33.07%和31.51%,11-13年EPS为1.33元、1.80元和2.41元,维持公司"推荐"投资评级。