同方股份(600100)2011年一季报点评：业绩超出市场预期

积极因素：

    毛利率上升 2.3 个百分点，达到 17.4%。公司产业布局符合国家的十二五规划方向，受益于市场情况的好转和国家相关政策的补贴，公司的收入和毛利率均有所上升，从而带动公司一季度净利润同比上升76.54%。 营业费用和管理费用均有所下降。公司管理结构调整初步显现效果，绩效考核的转变，带来管理费用下降 1.1 个百分点；公司全产业链布局方式，推动营销推广的成本下降，营业费用下降 0.7 个百分点。随着对产业链整合和结构调整的深化，公司的费用率有望延续下降趋势。

    消极因素：

    LED 业务需等待三季度才能对业绩有所影响。2011年,公司将继续投入约30～40亿元，进行 LED生产线的扩建，主体投资将于二季度完成，产能三季度才能有所体现。

    趋势判断：

    产融结合路线推动公司业绩持续走强。后续分子公司的持续上市，一方面解决了公司的资金流问题；另一方面，带动治理结构优化，加速业务潜能释放。公司产业布局具优势，占据三大政府重点扶持的新兴产业方向，业务结构切合中国产业结构转型方向，有望跟随经济转型步入快速增长。

    估值和建议：

    预计2011～2012年收入增长 29.1%和26.5%； EPS分别为0.81元和 1.21元；

    对应 4 月 30 日收盘价 25.29 元，PE 分别为 31 倍和 21 倍，维持“强烈推荐”评级。