吉鑫科技(601218)新股研究：领先的风电铸件制造商

风电铸件行业领先企业：公司是专注于风电铸件的龙头企业之一，主要产品为兆瓦级风电机组轮毂、底座、轴及轴承座、梁等风电铸件产品。2010年在国内市场份额达到 43.1%；

    募投项目提升产能，优化产品结构，有助于保持盈利能力，但是未来主流机型向 1.5MW 以上的大功率升级将是个缓慢的过程：随着风电整机行业竞争的加剧，整机价格压力开始向上游传导，造成相关铸锻件价格持续下滑。但是公司募投的 2.5MW 风机铸件扩建项目能够提升公司的规模优势和高端产品比例，这将有助于缓解毛利率下降的压力。但是目前从单位千瓦成本的经济性和配套产业链来看 1.5MW 整机仍然是性价比最高的选择，所以我们认为短期内 2.5MW产品线并不会快速放量；

    整机行业竞争加剧、增长放缓，高盈利能力的出口市场成为公司重要开拓的方向：电网消纳能力成为国内整机行业增长的主要瓶颈，而在去年装机基数已经达到 18GW 较大技术的情况下，后续的行业增长很快将面临天花板，这将抑制对风电零部件的市场需求。为了寻求新增长，公司已将海外市场列为重点拓展领域。随着全球经济的复苏和各国风电的大发展，未来外销比例的提升将是公司增长的一大驱动因素；

    价值评估与投资建议

    我们预计公司 2011-2013 年净利润为 3.97 亿，4.98 亿，5.84 亿，折合摊薄后的 EPS 为 0.87 元，1.09 元，1.29 元，净利润复合增长率为 21.3%；

    公司申购价对应 2011-2013 年 PE 为 31 倍，25 倍和 21 倍，估值处于可比公司中偏高的水平。我们认为发行价格已经基本合理反映了公司未来的价值，建议“持有“。