广晟有色(600259)年报及一季报点评:有矿则灵

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:张芳 日期:2011-04-29

稀土成为业绩中流砥柱 报告期内公司主要稀土产品和钨矿价格同比大幅上涨,产品销量也有所增加,是公司营业收入和利润增长的主因,其中稀土业务是业绩增长主要贡献者。2010年稀土业务营业收入占公司总收入的83.5%,营业利润占总利润的74.8%。

    广东稀土一枝独秀,向深加工布局意图明确

    公司目前已经拥有广东省内仅有的4张稀土采矿证中的2张,是省内唯一合法的稀土采矿权人,未来有望整合平远县和新丰县所有稀土资源。目前探矿权区域内共有稀土矿石权益保有储量611万吨(折合稀土氧化物约近1万吨),稀土氧化物产能1200吨。主要业务仍停留在稀土筛选、分离和销售阶段,毛利率仅有14.74%。公司有向下延伸产业链的打算,预计稀土深加工项目2013年投产,主要生产灯用三基色荧光粉、LED荧光粉等,产业链建成后稀土业务毛利率将有所提高。

    钨精矿毛利高,钨价上涨支撑盈利

    公司控制广东韶关石人、梅子窝等5座钨矿,共有钨矿石权益保有储量100万吨,年钨矿产量1600吨。钨精矿毛利率34.66%,略高于钨精矿开采行业平均水平。主要业务也以钨精矿开采、销售为主,初级加工为辅,缺少深加工生产线。但是预计未来随着国内钨矿资源整合,钨矿价格上涨对业务盈利能力将继续支撑。

    其他众多金属矿种或带来惊喜

    公司还拥有阳春石菉铜矿、潮州厚婆坳银矿、大宝山铜钼多金属矿、红岭矿业、陆丰县甲子锆矿等各类丰富的矿产资源,这有可能会为公司未来的资产收购埋下伏笔,给公司业绩带来惊喜。

    盈利预测和评级

    我们预测公司2011-2013 年EPS 分别为0.41元、0.44元和0.75 元。考虑到资源稀缺性,我们预计未来两年钨和稀土价格将继续稳步上升,因此公司盈利前景良好,给予"增持"评级。