新大新材(300080):新产能即将释放 向上延伸产业链将提高毛利率水平

类别:创业板 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:韩伟琪 日期:2011-04-29

新大新材2010 年淨利YoY+52%,2011 年Q1 淨利YoY+58%。2011 年公司主要客戶在手訂單充裕,對刃料等耗材的需求有較強支撐,預計隨著公司新建產能釋放並向產業鏈上游延伸,公司營業規模和毛利率有望向好發展。預計公司2011、12 年EPS 分別為1.963 元和2.626 元,YoY 分別增長84.98%和33.75%。11 年P/E 為26 倍,給予買入評級,目標價60 元(2011 年30x)。

    新大新材2010 年實現營收12.1 億元,YoY+112%,毛利率為21.55%,YoY下降6 個百分點,主要為公司因產能不足而外購較多半成品,同時SiC原材料價格上漲所致;實現淨利潤1.49 億元,YoY+52.23%,攤薄後EPS為1.061 元。公司擬每10 股派現金4 元,並以資本公積轉增10 股。

    2011 年Q1 完成營收5.05 億元,YoY+145.15%,毛利率為20.04%,YoY下降7.2 個百分點,QoQ 提高1.2 個百分點,三項費用率為6.7%,YoY基本持平,實現淨利潤5825 萬元,YoY+58.20%,EPS 為0.416 元。

    2010 年主營業務規模大幅成長:公司晶矽片切割刃料銷量達到5 萬噸,營收達到11.04 億元,YoY+110.14%,同時廢砂漿回收利用業務規模大幅成長,收入YoY+281.64%。

    產能積極擴張並向產業鏈上游延伸:新建的2.5 萬噸晶矽片切割刃料擴產項目和年產8 千噸半導體晶圓片切割用SiC 刃料項目將於2011 年相繼投產,預計到2011 年底公司刃料產能將達到7.3 萬噸。同時公司利用超募資金投建5 萬噸碳化矽專用微粉項目,預計將於11 年中投產,建成後能滿足4 萬噸/年的切割刃料原料需求,且有利於主業毛利率的提升。2011 年底將再有2.5 萬噸SiC 刃料項目建成,12 年產能將達到10 萬噸。

    2011 年切割耗材市場需求持續往生增長:預計2011 年國內需求晶矽片切割刃料大約37.50-45 萬噸,市場巨大。公司主要客戶如LDK、昱輝、英利等企業在手訂單充足,對耗材需求量十分迫切,預計公司2011 年晶矽片切割刃料出貨量將達到8 萬噸,YoY+60%,廢砂漿回收業務的營收預計能實現150%的增幅。

    預計公司2011、12 年營收將分別達到20.7 億元和26.74 億元,YoY 分別增長71.08%和29.18%;實現淨利潤分別為2.75 億元和3.68 億元,YoY分別增長84.98%和33.75%;EPS 分別為1.963 元和2.626 元。目前2011年P/E 為26 倍,給予買入評級,目標價60 元(2011 年30x)。