璞玉共精金＊公司＊南京化纤(600889)兰精(南京)投资收益稳定增长 房地产业务即将迎来结算

2011 年1 季度公司实现净利润1,522 万元，同比增加36.23%；扣除营业外收支之后，2011 年1 季度净利润同比大幅好转。今年1 季度投资收益同比大幅增加60.99%，随着兰精 (南京)2 季度7.5 万吨木代尔投产，盈利情况更好。1 季度预收账款3.59 亿元，比2010 年底大幅增加43.16%，主要是因为金羚地产公司预收售房款增加，预计公司2 季度一部分房地产项目将要交房结算，收入利润将在2 季度体现。维持公司买入评级，目标价16.51 元。

    支撑评级的要点

    2011 年1 季度净利润同比增加36.23%，扣除营业外收支之后，2011 年1 季度净利润同比大幅好转。

    2011 年1 季度经营性净现金流为1 亿元，折合每股0.33元。同比大幅好转，环比增加33.86%。公司净现金流强劲，表明公司经营、销售良好，真正的实现盈利。

    近期粘胶短纤价格出现一定幅度下滑，目前呈现亏损，预计随着需求旺季到来，粘短价格有望企稳回升。随着木溶解浆逐渐投产，粘胶盈利情况有望好转。

    评级面临的主要风险

    原材料价格大幅波动风险；下游需求大幅波动风险。

    估值

    我们预计2011-2013 年每股收益分别为0.91 元、1.39元、1.95 元，我们通过分开估值给予公司16.51 元的目标价，维持买入评级。