三元达(002417)一季报点评：业绩将于二季度启动

积极因素：

    WiFi产能扩张顺利，生产有望提速。电信运营商的WiFi 建设中，预计将取得超出市场预期的份额。

    全国办事处网点铺设加速，运营商关系有所突破。预计将在二季度开始的工程服务竞标中占据优势地位，该部分市场空间该部分市场容量为设备总量的4倍，为公司总体发展带来较大空间。

    消极因素：

    营业收入和利润均同比下滑。主要受2010年基数较高，且公司本年一季度主要订单尚未进入结款期所导致，预计从二季度开始，随着运营商建设和验收进度的加快，公司利润增长态势将逐步恢复。

    预付账款环比增长 199.85%，主要受公司取得新订单，生产线扩张，新产品预付材料款增加所致，对短期业绩带来一定压力。

    趋势判断：

    技术+渠道两架马车推动公司前行，分享运营商 WiFi 投资盛宴。1）技术布局合理：公司多年布局WiFi技术，2010年便已具备相应产能，满足WiFi 设备产能；2）渠道提前铺设：在 WiFi 工程最重要的东部地区，公司均设有办事处，在工程服务端具有较强竞争力。

    估值和建议：

    一季度是通信设备传统淡季，考虑到公司二季度项目实施将会加快，公司业绩有望爆发，预计 2011\2012 年每股收益为 0.87 元和 1.44 元，对应 2011 年和2012年的PE(x) 分别为 27.3\16.5。维持“强烈推荐”评级。