英力特(000635)一季报点评:业绩增长势头持续 看好全年氯碱行情

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:郑方镳/毛伟 日期:2011-04-27

事件:

    英力特发布2011 年一季报,报告期内实现营业收入6.11 亿元,同比增长23.85%;实现利润总额5713.7 万元,同比增长121.%;归属于上市公司股东净利润4256.7 万元,同比增长180.09%。实现每股收益0.24 元(未摊薄),每股经营性净现金流量为0.245 元,同比增长314.91%。公司同时发布2011 年上半年业绩预告,预计净利润在6542.17 万元-7670.13 万元之间,同比增长190%-240%。

    点评:

    业绩增长势头持续,二季度维持景气:尽管一季度PVC 价格较去年四季度略有回落,但公司一季度经营保持良好的增长势头,凸显一体化优势。一季度营业收入增长23.85%,成本仅上升20.09%,毛利率增加2.6个百分点。由于一季度是传统淡季,公司库存环比增加6000 余万元,达到3.05 亿元。而随着销售旺季的逐渐到来,公司销售情况较为乐观,四月份产品出厂价格环比已有所上涨,此外预计电石价格的持续上涨将继续推高PVC 市场价格,二季度公司经营仍将维持景气。

    看好全年氯碱行情,关注一体化优势企业:我们对于今年氯碱行业的景气度较为乐观。我们认为氯碱行业今年总体将面临电力短缺影响开工率,生产成本上升,下游需求稳定增长的经营局面。而上述三个因素都有利于行业内的一体化优势企业。目前浙江等东南沿海省份已遭遇电力短缺的问题,预计用电高峰来临后,中东部大部分地区都面临电力短缺,因此上述地区高耗能的氯碱企业开工率将受到影响。此外由于煤炭,电力等能源价格上涨,以及国家对高耗能的电石生产企业整顿力度加大,因此电石法PVC 企业的平均生产成本将会有明显上涨。而目前国内房地产投资仍保持10%以上的增速,今年1000 万套保障房建设的陆续开工将保证国内PVC 的需求维持较快的增速。

    维持“推荐”评级:我们以假设定向增发发行成功,摊薄后的3.01 亿股本计算,维持公司2011,2012,2013 年EPS 分别为0.72 元,0.97 元以及1.38 元的业绩预测,其中2011 年业绩同比增长69.1%。我们预计今年PVC行业将维持较高的景气度,而公司作为行业内一体化程度最高的企业盈利增长将超越同行,此外公司还长期受益于宁东区域大开发的政策支持;我们维持“推荐”的投资评级。