新大新材(300080)年报、一季报点评:毛利率低点将过 产品结构改善可期

类别:创业板 机构:长城证券有限责任公司 研究员:徐超/张霖 日期:2011-04-26

要点:

    业绩数据:公司2010年实现营业收入12亿元,同比增长112%,净利润1.49亿元,同比增长46.33%,每股收益1.06元;2011年1季度实现营业收入5.05亿元,同比增长145.15%,净利润5825万元,同比增长58.19%,每股收益0.42元。

    销量大幅增长,毛利率略低于预期:公司2010年切割刃料销售收入同比增长110%,我们估计销量在4.7万吨左右,一季度销量也维持了良好的上升势头;但毛利率下滑幅度略大于我们预期,去年和今年1季度综合毛利率分别为21.56%和20%,切割刃料的毛利率降至19.66%,主要原因在于外购半成品增加以及原材料碳化硅价格上涨。不过公司募投项目进展较快,IPO募投的2.5万吨太阳能晶硅片切割刃料项目已达产,其它项目预计都在今年建设完成,到2011年底公司切割刃料产能将扩大到7.3万吨,而新疆的碳化硅项目可满足年产4万吨切割刃料的原料需求。产能扩大并向上游扩展,今年和明年的产品毛利率将稳步回升。

    募投废砂浆回收项目已部分完成,将改善产品结构:公司2010年废砂浆回收业务销售收入超过8000万元,大幅增长280%。废砂浆回收是行业的重要趋势,既能显著带来业绩贡献改善产品结构,又能帮助客户处理废液降低成本从而巩固客户关系。目前该项目主要设备已投入生产,完成后将形成2.75万吨的废砂浆处理能力,未来还有6万吨废砂浆处理的项目建设。

    研发实力强,期待未来新产品推广应用:公司积极研制开发新型碳化硅材料,2010年度,公司研发的高性能碳化硅陶瓷密封部件项目取得重大进展,现进入小范围的中试,并将中试产品提供给下游客户进行试用。公司仍有3.4亿超募资金在手,期待公司在新材料领域继续突破。

    机构持股:2011年1季度过后,鹏华、银华、建信、万家、景顺长城、天治、中邮等多只基金进入,前十大流通股东被券商和基金占据,占到总流通股的28.42%。

    盈利预测与投资建议:预计公司2011-2012年EPS分别为1.74元和2.61元,目前股价对应PE30倍和20倍,给予公司"推荐"的投资评级。

    风险提示:大盘系统风险、项目进度不达预期、新技术替代