新大新材(300080)一季报点评：业绩符合预期 等待各募投项目发力

投资要点：

    2011 年一季度，公司共实现营收5.05 亿元，同比增长145.15%；实现归属上市公司股东净利润5825.08 万元，同比增长58.19%；实现每股收益0.42 元。公司业绩基本符合我们的预期。

    由于报告期内市场需求仍然旺盛，并且主营产品销售单价也基本稳定，公司营收高速增长。但是因为公司年产25,000 吨太阳能晶硅片切割刃料扩产项目尚未达产，公司产能不足导致外购半成品增加（外购半成品的采购成本较高），导致公司刃料产品的毛利率有一定程度下降。

    此外，由于主要原材料碳化硅块料价格涨幅大于产品销售价格的涨幅，也导致公司刃料的毛利率有一定程度下降。 上述两个原因导致公司的营收增速明显高于净利润的增速。

    由于公司募投项目投产后，外购半成品的量将逐步减小。此外公司全资子公司新疆新路标光伏材料有限公司的年产5 万吨碳化硅专用微粉项目一旦建成，则可满足年产4 万吨切割刃料的原料需求。因此，未来公司刃料产品的盈利能力有望小幅回升。下半年废砂浆回收业务产能的增长和电子级晶硅刃料产品的投产都将对公司综合盈利能力的提升很有帮助。

    虽然电池片和组件环节有产能过剩的隐忧，但是由于多晶硅的供给仍是行业的限制性环节，因此硅片环节的情况相对较好。我们仍看好公司未来的发展前景，暂维持对公司2011、2012、2013 年的每股收益为1.86、3.02 和3.29 元的预测，并维持对公司推荐的评级。

    风险：如果太阳能产业的发展增速阶段性放缓，公司的业绩增速也将放缓。