大湖股份(600257)年报点评：大湖鱼迎来高增长

公司业绩超预期

    我们预计公司2010 年净利润6500 万元，实际实现净利润7320 万元，超越我们预期，主要原因是非经常性项目收入超预期所致。我们预期公司总收入和净利润仍将保持高增长。

    品牌打造+产量增加，公司将迎来量价齐升

    公司淡水鱼是天然大水域生产，品质优异，国内这种天然鱼产量仅占水产总量的2.3%，极为稀缺。公司力推“大湖鱼”品牌，预计用3 年时间在全国10 个以上中心城市以定点专供方式为1000 家高端酒店和专卖店供应优质大湖鱼，并拟制定国内大湖鱼标准，这将明显提高其水产品议价权和毛利率。公司在新疆获得123 万亩水域，可在近期获得产出，水产品产量将有大幅增长。

    打造淡水产品全产业链，以质取胜

    公司正在打造“种苗培育—大湖散养—水产品粗加工—水产品深加工—冷链物流配送—定点专供”的水产品全产业链，实现从“湖面到餐桌”的安全、健康、诚信的产业链。近些年居民食品安全意识不断强化，近期的瘦肉精事件启示企业必须拥有完整的产业链才能保证产品安全优质，核泄漏事件导致人们对食用海水产品抱有重重疑虑。公司的优质水产品和全产业链经营使其在业内拥有了无可比拟的竞争优势。

    巨大的内陆水域资源是公司未来的价值宝库

    目前公司拥有173 万亩内陆大水域，占我国已养殖湖泊和水库面积的4.9%，位居国内第一，在农产品价格持续走高形势下，这些水域资源有巨大的升值潜力，给投资者无穷的想象空间。

    将适时启动再融资，或将成为股价催化剂

    公司收购乌伦古湖123 万亩水域后有巨大的配套投资需求，预计公司在条件具备时将尽快启动再融资，这或将成为市场重新衡量公司价值的催化剂。

    有别于市场的观点

    公司开创淡水鱼品牌将会成功，一是拥有独一无二的资源；二是产品具有稀缺性；三是公司生产经营模式符合国家产业政策和食品安全要求；四是消费者反响已经超预期。我们预计2011-2013 公司EPS 为0.34、0.50、0.71 元，结合行业和公司PE、PS、PEG 估值情况，我们认为公司合理价格为15.0 元，维持公司“买入”投资评级。