中京电子(002579)新股询价定价分析：拥有较高细分市场份额的PCB供应商

投资要点：

    公司专注于印刷电路板的研发、设计、生产和销售，10年收入规模为3.27亿元。多层板为收入的主要来源且收入占比逐年上升，10年达49.84%，其中HDI板占收入的2.84%；双面板和单面板占46.44%与2.17%。消费电子类产品收入占比逐年提升，10年达53.13%。

    公司在细分市场具有较高的占有率。激光头用PCB占全球市场份额30%以上，LCD显示器和LCD电视机控制板用PCB、DVD-ROM产品（含蓝光）用PCB均占国内市场20%以上份额，高端数码相框用PCB和机顶盒及CAM卡用PCB产品全国市场占有率均超过10%。

    客户资源较稳定，近3年前五大客户占比保持在50%以上。10年前五大客户为TCL王牌、普联技术、光弘科技、TCL通力及日森科技。

    09年全球PCB产值约406亿美元。10年4季度以来PCB行业逐渐回归稳定增长态势。Prismark预测，09-14年全球CAGR为5.3%。

    中国为全球最大PCB生产基地。N.T. Information预测，中国PCB产值10年和11年分别同比增长9.5%和11%，超全球增幅。下游产品较多，PCB行业集中度较低，企业有望凭专业化发展布局细分市场。

    公司本次募投1个项目，总投资3.3亿元，将扩产各类PCB板年产能36万平方米，其中，HDI 板14.4万平方米，铝基板3.6万平方米，多层板18万平方米。公司现有年产能63万平方米，扩产增幅为57%。募投项目将有效缓解公司产能瓶颈，提高公司综合竞争力。

    我们预期公司发行后11-13年销售收入分别为4.10亿、5.15亿、7.29亿；归属于母公司所有者的净利润分别为0.51亿、0.70亿、1.04亿；对应摊薄后EPS分别为0.53元、0.72元、1.07元。

    目前行业可比公司11年平均PE为27倍。我们建议的合理的询价区间为12.12-14.23元，对应2011年的PE为23-27倍。上市目标价13.18-15.28元，对应2011年PE为25-29倍。