紫光古汉(000590)一季报点评:古汉养生精收入增长加快 一季度同比扭亏为盈

类别:公司 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:娄圣睿/罗鶄 日期:2011-04-22

一季度同比扭亏为盈:2011 年一季度公司实现收入8455 万元,同比增长27%,实现净利润1941 万元,每股收益0.10 元,同比扭亏为盈。销售净利润率23%,每股经营活动现金流0.11 元。

    古汉养生精收入增长加快:分业务来看,我们测算全资子公司衡阳中药厂古汉养生精收入近8000 万元,同比增长35%-40%,增速明显加快,实现净利润约1500 万元;全资子公司衡阳制药厂大输液和化药业务收入同比持平或略有增长,净利润为负或达到盈亏平衡。投资收益797 万元,上年同期为负,主要是参股子公司南岳制药厂血制品业务利润同比大幅增长。

    营销模式转变提高毛利率和销售费用率:公司综合毛利率同比提高5.2 个百分点,主要是古汉养生精销售模式由代理转为自销,毛利率有所提高,同时高毛利率的古汉养生精占公司收入比重提高。销售费用率同比提高3 个百分点,主要是公司转变了古汉养生精营销模式,加大了营销投入。应收账款和存货较年初减少,主要是公司加大了回款力度。

    拐点型公司,维持“增持”评级:我们维持公司2011-2013 年每股收益分别为0.45 元、0.60 元、0.78 元,同比分别增长95%、33%、30%,对应的预测市盈率分别为36 倍、27 倍、21 倍。考虑古汉养生精文化底蕴厚,可能通过营销实现市场挖潜,若衡阳制药和南岳制药股权处置进展顺利,公司利润增长将超我们预期,目前市值较小有较大上升空间,我们维持“增持”评级。