亿通科技(300211)：受益于三网融合的广电传输设备厂商

公司是广播电视传输设备行业的龙头企业。公司的主要产品包括光网络传输设备、同轴电缆网络传输设备和GEPON/EOC 下一代有线电视网络设备等。受现有广电网络格局的影响，广电网络设备制造业形成了企业规模偏小、行业竞争激烈的特点。根据广电协会的统计数据显示，公司连续2007-2009 年在有线电视网络传输设备细分行业排名第一，其中2008 年的市场占有率为5.43%。公司开展的视频监控系统服务相比电信网络同类服务有价格优势，未来也将拥有广阔的发展空间。

    双向网的大规模改造将对接入网设备产生巨大的需求。三网融合促使广电部门加快大面积对“双向网改造”的投资，进一步提高网络和服务质量。根据广电协会预测，未来3-5 年时广电网络传输设备行业的黄金时期，到2013 年市场规模将达到70 亿元，年平均复合增长率为35%左右。

    广电网络的整合让优势企业有机会做大做强。目前国家也在大力推进“三网融合”方案的实施，广电网络自身正处于整合期，目标是全国一张网。整个广电网络对各类设备的需求十分巨大，有线网络传输设备制造业面临着空前的发展契机，同时也面临着新一轮的行业整合，抓住发展机会做大做强的企业将成为未来行业的领导者，在行业整合中起主导作用。

    公司将受益于广电网络的整合，未来业务将有较快的增长。我们预计2011-2013 年EPS 分别为1.03 元，1.44 元和1.87 元。目前市场上可比公司的估值为2011 年30 倍左右的市盈率，我们认为可以给予公司一定的溢价，给予公司2011 年35 倍的市盈率，我们认为公司的合理估值为35 元。

    风险：电信设备商的竞争；公司在异地市场的开拓不如预期； 产品价格下滑致使毛利率下降。