天龙光电(300029)：光伏装备依然是2011最大看点

全球光伏产业2011年仍将保持较快增长速度：近年来全球光伏市场发展迅猛，特别是2010年全球新增光伏装机容量约16GW，同比增长近130%。在日本核泄露危机愈演愈烈，全球民众更加关心核安全问题的背景下，我们预计2011年光伏产业仍将保持较快的增长速度，预计在30%左右。

    公司光伏装备产品单晶炉、多晶炉以及多线切割机等技术领先，受益于进口替代，确定性增长：当前公司单晶炉产品订单充足，我们预计2011年公司单晶炉产品有望实现销售800～1000台；多晶硅示范工厂多晶硅已成功出炉，技术指标基本达到同行水平，我们预计在公司的努力下，多晶炉今年将成功打破市场瓶颈，获得50～70台左右的销售；公司控股的新乡数控HQP225多线切割机产品2011年将实现40～50台左右的销售，新产品PV800也将于年底前下线，明年投放市场，成为公司新的业绩支撑。

    进军LED正当时，初步完成LED装备布局：公司当前LED装备产品主要是宝石炉，由于国内LED厂商基底生产工艺尚未掌握，公司的宝石炉产品正处于市场推广期，已有少量订单，预计未来随着LED产品的国产化而得到将快速发展；公司已成立合资公司从事LED MOCVD产品的研发和销售，预计2012年将有产品切入市场。通过宝石炉和LED MOCVD产品，公司基本上完成了LED领域的装备布局。

    控股上海杰姆斯，完善公司产业链，增厚公司EPS：公司受让了上海杰姆斯68%股权，通过收购进一步完善了公司的产业链，由于出让方承诺上海杰姆斯2011年实现净利润将不低于3000万，我们预计至少增厚公司EPS 0.11元。

    盈利预测及投资建议：鉴于公司宝石炉业务开拓低于市场预期，我们下调公司2011、2012年的盈利预测，预计公司2011年、2012年实现营业收入分别约为9.32亿元、12.8亿元，对应2011/2012年EPS分别为0.96元、1.32元，对应当前股价的市盈率分别为31倍、22倍，考虑到公司多晶炉、多线切割机以及LED装备领域的优势，我们维持对公司的“推荐”评级。