瑞泰科技(002066)2011年1季报点评:11年大量产能投放 业绩增长可期
2011年 1季度公司实现收入 3.19亿元,同增 112%。原因:1)公司幕投项目湘潭分公司高档熔铸锆刚玉耐火材料 (10年 9月, 产能 8000吨) 、河南碱性耐火材料(11 年 1 月,产能 10000 吨)投产。2)子公司收购宁国市开源电力耐磨材料有限公司,收入规模进一步扩大。
实现净利润 1274万元,同增 67%。利润增长小于收入增长。净利润率下降 1.5个百分点,为 5.6%。原因:1)原材料价格上涨导致毛利率下降 4.6 个百分点。锆英砂 3 月 31 日报价比年初上涨 23%,4 月15 日价格比 3 月 31 日再度上涨 13%。氧化铝价格已经维稳。2)由于产能扩张,业务拓展,销售费用率上升 1个百分点。
发展趋势: 1) 玻璃行业需求: 2010年底我国浮法玻璃在产生产线 208条,年产能 7.01 亿重量箱。预计 2011 年新投产浮法生产线 32 条,年产能 1.15 亿重量箱;冷修恢复的生产线 6 条,年产能 0.13 亿重量箱。2)水泥行业需求:2011 年水泥投资额约 1200 亿元,新增干法产能约 1.7亿吨,熟料产能约 1.3亿吨。铬镁砖会产生致癌的六价铬,所以环境友好碱性耐材将是主流趋势,替代传统的铬镁砖。
盈利预测:公司预计 2011年收入规模 11.5亿元,实现利润总额 1亿元。 1季报公司预计 2011年上半年的归属母公司净利增幅在 30~50%之间。我们认为,2011 年公司收入增长有保障的原因是多个项目将投产:1)湖北硅质耐火材料 11 年 4 月投产,规模约 1 万吨。2)安徽的不定形约 11 年上半年投产,规模约 4 万吨。预计 2011~12 年EPS0.58、0.74、0.95,11年同增 39%,谨慎增持,目标价 20元。