延长化建(600248)2011年一季报点评:业绩符合预期 凤凰涅磐终见

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:王小勇 日期:2011-04-20

一、 事件概述

    4 月19 日,公司发布一季报:营业收入达到5.95 亿元,同比增长15%;实现归属母公司净利润为1720 万元,同比增长48%;EPS 为0.04 元。

    二、 分析与判断

    业绩符合预期,毛利率进一步提升

    公司一季度毛利率达到7.9%,同比增长了1.1 个百分点,自2008 年四季度借壳ST秦丰上市以来,公司连续3 年同期毛利率出现提升,2010 年Q1 毛利率比2009 年提升了0.3 个百分点,符合我们的预期。我们预计未来毛利率仍然维持上涨态势。

    我们认为,公司目前处于业绩拐点前期,转型前期

    两个转型主要是:一是集团内业务为主向集团内外业务兼顾的转型;二是施工业务为主向施工设计业务一体化的转型。预计未来将收购设计院,实现设计施工一体化。

    公司将极大受益于能源“金三角”十二五规划的出台

    能源化工“金三角”经济区的核心区包括宁夏宁东能源化工基地、内蒙古鄂尔多斯市、陕西榆林市和甘肃陇东地区,依托区包括宁夏沿黄城市带,内蒙古河套地区,陕西延安市。而公司大股东延长石油集团就在延安市,我们认为,公司将极大受益于能源化工“金三角”规划的出台。

    三、 盈利预测与投资建议

    预计公司2011 年、2012 年、2013 年EPS 分别为0.42 元、0.60 元、0.88 元,考虑到公司经营情况不断改善的预期,属于拐点型公司,可以给予较高的估值,给予目标价16.8 元,对应11 年40 倍PE。

    四、 风险提示:

    业绩低于预测的风险;系统性风险。