内蒙君正(601216):美好的日子刚刚开始

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:梁斌 日期:2011-04-20

氯碱行业或景气向阳,公司业绩弹性可观

    根据我们在氯碱行业会议上初步交流的结果,2011年油价将持续处于高位,西部电石法PVC成本优势明显;同时,随着5月份房地产需求拉动逐渐显现,部分业内企业对PVC价格走势看好,氯碱行业或景气向阳。公司在氯碱行业内成本优势明显(一方面地处西部电石自给,另一方面工艺先进,吨PVC耗电石仅1.36吨)根据我们的了解,目前公司产品销售情况很好,考虑到公司对PVC具有0.15元/500元的高弹性,将成为景气启动期间的良好标的。

    背靠内蒙占尽天时地利,煤矿整合或成为股价催化因素

    公司地处乌海,充分享受内蒙"建设国家新能源基地"政策扶持,预计在煤矿等资源的整合中占据天时地利。仅乌海地区就有29亿吨煤矿储量,且水资源丰富,是内蒙乃至国内为数不多的非常适宜发展煤化工的地区之一。公司整合煤矿和其他资源的能力较强,根据我们的了解,目前公司正在积极通过各种渠道整合煤炭资源,现有煤矿也有较大提前产出的可能性。一旦成功整合较大规模的煤矿,将成为公司股价的有力催化因素。

    短看资源配套,长看煤炭综合利用:美好的日子刚刚开始

    公司PVC产能长期规划在100万吨左右,目前的电力和电石产能届时将不足以自给,预计短期内公司会积极扩产电力和电石,实现资源配套,充分降低成本。长期看,公司以"煤炭资源就地转化"为宗旨,考虑目前我国氯碱产业总体过剩的基本情况,乌尼特27亿吨煤矿资源全用于氯碱的可能性不大,公司也在积极寻找更高附加值的利用模式,未来在煤炭综合利用上不断突破值得期待。

    预计11年1.4元,煤矿资产增厚市值,目标36.75元,增持评级

    我们预计公司2011-13年每股收益1.4、1.96和2.6元,如果考虑PVC景气度上升,仍有进一步调高的空间,这部分给予20倍市盈率,计28元。另外,28亿吨煤矿按每吨2元估算,市值在56亿元左右,折合每股8.75元,综合考虑目标价格36.75元,给予"增持"评级。