天泽信息(300209)新股定价：“运营服务+软硬件研发+系统集成” 以服务为核心

“运营服务+软硬件研发+系统集成”，以服务为核心

    公司的业务模式为“运营服务+软硬件研发+系统集成”，即以“服务”为核心，提供自主研发的软硬件，通过自主研发的天泽星网车辆远程管理信息服务平台提供车辆远程管理信息服务。欧美市场进入快速成长期，国内市场潜力巨大，2010 年国内车辆监控、车辆导航和信息服务的产值分别为158.70亿元、95.60 亿元和114.70 亿元。

    工程机械为核心，公路物流成为利润增长点

    公司在挖掘机车辆远程管理信息服务领域的市场份额达到50%，已经成为行业的领跑者，公司产品应用范围也从大中型挖掘机向小型挖掘机、装载机、推土机、压路机等不断推广，市场空间巨大。此外，公司集中精力拓展公路物流领域，主要客户群体是规模较大的全国性物流公司和大型企业的内部物流公司，采用“试用+购买”的营销形式，带动其客户的试用和购买。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2011-2013 年合计销售收入1.91、2.49 与3.27 亿元，增速分别为33.60%、30.91%与31.04%，净利润分别为0.68、0.92 与1.22 亿元。2011-2013 年全面摊薄EPS 分别为0.85、1.15 与1.52 元。公司股票发行价格34.28 元，我们估算公司合理价格区间为32.3-35.7 元。对应11 年38-42倍动态市盈率。

    风险提示

    公司经营区域性风险；技术与产品开发风险。