紫江企业(600210)2010年年报点评:业绩符合预期 亮点层出不穷

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:唐川/张帆 日期:2011-04-15

投资要点

    业绩符合预期。2010年公司营业收入为64.5亿元,增长24.8%;归属母公司净利润6.78亿元,增长3.7%。EPS0.47元,基本符合我们此前0.48元预测。分配预案为:向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)。

    2010年PET瓶业务实现20%增长,未来有望持续。公司2010年PET瓶业务实现收入21.6亿,同比增长20.g%,毛利率基本稳定。我们认为,由于软饮料行业受益于国内消费水平提升,未来需求有望维持20%的行业增速,而PET瓶行业竞争格局稳定,下游两乐等大客户未来三年投资增速有望超过30%,未来五年公司PET瓶等饮料包装业务预计将保持接近20%的增速。

    新能源产品崭露头角。公司相关企业研发出了具有自主知识产权的锂离子电池用铝塑膜并于2010年实现销售。该产品主要用于手机、笔记本等数码产品电池,目前国内市场被日本企业垄断。我们预计2011年公司新能源产品有望实现收入两千万元,且未来3年将维持50%以上的持续增长。

    创投收益平滑地产业务波动:公司创投业务集中于紫江投资和紫晨投资两家企业,所投资项目已经过一定时间的培育,大多符合上市基本条件,其中上海佳豪、宇顺电子、中恒电气、山东矿机均已上市,未来公司有望逐步退出获得收益,用以平滑公司房地产业务受调控政策影响产生的波动。

    参股大飞机航电系统提升业绩与估值。2010年公司旗下创投公司持有国产大飞机C919核心航电系统供应商15%股权。根据商飞公司的测算,国产大飞机将于2014年首飞,2016年交付国内民航,未来20年的总量约2300架,并有能力向出口海外。因此,预计公司未来的投资收益将显著提高。

    风险因素:原材料价格波动;食品饮料行业季节影响;房地产行业受宏观政策调控影响的风险。

    盈利预测、估值及投资评级:我们暂时维持公司2011-2012 EPS0.54/0.64元的盈利预测,预计复合增长率为16%,维持目标价9.9元,对应2011-2012年PE为18/15倍,维持“买入”评级。