天龙光电(300029)：单晶炉龙头企业 未来增长亮点突出

评述

    2010年经营收入4.52亿，同比增长52.63%，归属母公司利润8538万，同比增长24.83%，每股收益0.43元。

    收入增长的原因：主要产品单晶炉、切割切方机的销售金额比2009 年有大幅增长，其中单晶炉同比销售增长1.91 亿元，增长比例81.5%，切割及切方机销售金额同比增长686.31 万元，增长比例63.77%。同时销售费用增加104.67%，主要是由于销售规模推广造成，管理费用增加117.44%，主要由于研发投入的增加以及生产规模扩大所带来的人员规模的扩大及固定费用的增加。

    未来投资焦点：（1）光伏行业的高速增长，带来主营产品销量的快速增长。单晶硅生长炉主要供应商为北京京运通、西安理工、上海汉虹、常州江南和天龙光电，目前国产化率95%以上，预计公司2011年销售数量达到1000台，市场占有率在33%左右；多晶硅铸锭炉主要供应商为美国GT solar、精工科技、上海汉虹、北京京运通和天龙光电，未来进口替代值得期待，预计公司2011年销量100台，市场占有率10%左右。

    （2）多线切割机新产品带来新的增长点。多线切割机主要被NTC、HCT 梅尔博格等国外公司垄断；子公司新乡数控的HQP225 单晶硅多线切割机，价格在170万左右，8月份将推出PV800，价格在400万左右，预计今年销售数量在60台左右。

    （3）控股杰姆斯68%股权，全球主要石墨热场供应商，市场占有率为15%。石墨热场在晶硅铸锭炉里属于耗材，其部分组件寿命仅有三个月；热场结构则一般2-3年就需要更新，成本占到整个炉子的30%左右。未来公司增长的新动力。

    （4）LED蓝宝石炉新产品。目前国内LED 蓝宝石衬底片主要从海外进口，随着LED 价格的降低，进口替代空间巨大。

    预计公司11、12年带来收入11.28亿、16.01亿，净利润2.18亿、3.21亿，2010-2012的EPS为0.43、1.09、1.61元，对应PE为69、28、18倍，给予增持评级。