中孚实业(600595):现货铝价连续两个季度回升 行业景气度转好

类别:公司 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:李晓璐 日期:2011-04-12

公司2010 年实现归属上市公司净利润2.21 亿元,同比下降28.65%;对应每股收益0.19 元,符合预期。公司2010 年业绩同比衰退28.65%,主要是由于去年铝价表现不佳。

    预计公司2011、2012 年实现净利润为2.97 亿元(YoY+34%)、3.9 亿元(YoY+31%),EPS 分别为0.21、0.26 元,对应PE 为63、48 倍。电解铝企业PE 波动较大,考虑到公司自备电比例高,且全国现货电解铝价格连续两个季度回升,预计公司2011 年一季度净利润大幅增长,因此维持买入投资评级。

    公司2010 年实现归属上市公司净利润2.21 亿元,同比下降28.65%;对应每股收益0.19 元,符合预期。公司2010 年实现营业收入108.26 亿元,同比增长69.04%;实现归属上市公司净利润2.21 亿元,同比下降28.65%;对应每股收益0.19 元,符合预期。2010 年拟每10 股派发现金0.5 元(含税)。2010 年公司铝及铝制品毛利率9.03%,同比下降4.18 个百分点。2010 年四个季度公司分别实现归属上市公司净利润:2.03 亿元、513 万元、-3357 万元、4636 万元。2010 年公司业绩同比下滑的主要原因是去年铝价表现不佳,而同期营业成本则同比大幅增长75.61%。

    公司在铝冶炼企业中相对成本优势较明显,在同类公司中业绩表现出色。公司自备电占比约50%,在铝冶炼企业中相对成本优势较明显。尽管公司2010 年业绩同比衰退28.65%,但由于具有成本优势,业绩表现仍好于同类上市公司。2010 年焦作万方实现净利1.16 亿元,YoY-40.06%。

    全国现货电解铝价格连续两个季度回升,预计公司2011 年一季度业绩QoQ 可增长116%。2010 年四季度和2011 年一季度全国电解铝均价分别为16133 元/吨(YoY+6%,QoQ+7%)、16623 元/吨(YoY+1.4%,QoQ+3%)。预计公司2011 年一季度可实现净利润1 亿元,QoQ 增长116%。

    公司两个铝加工项目按计划已经于2010 年底建成投产,产业链进一步延长。中孚实业铝加工项目和林丰铝电铝加工项目(4 万吨铝箔)已经建成投产。此外,2010 年3 月成立的河南中孚特种铝业公司,5 万吨特种铝材项目已经于2010 年开工建设,预计最快于2011 年底建成投产。