天龙光电(300029)年报点评:业绩增长平稳 打造晶体设备产业链

类别:创业板 机构:国联证券股份有限公司 研究员:杨平 日期:2011-04-12

业绩符合预期,单晶炉销售将持续给力。受益于2010年迅速增长的光伏市场,公司的拳头产品单晶炉产销两旺,仅单项业务收入就达4.26亿,占全年营业收入的94%。虽然10年毛利率下滑较快,但收购杰姆斯68%股权后,公司单晶炉的核心部件布局基本完成,未来毛利率有望持稳。2011年单晶炉销售将继续保持稳定增长,现已取得600台订单。

    纵横两向扩展产业链,新产品处爆发前夜。由于晶体生长炉技术的相似性,公司在布局单晶炉完整产业链的基础上,纵向拓展多晶炉产品和横向进军LED蓝宝石炉都有先发优势。多晶炉产品已于10年形成小批量生产能力,目前在超募资金实施的"多晶铸锭实验示范工厂"中已有15台到位。在光伏行业和LED行业旺盛需求的带动下,预计11年多晶炉和蓝宝石炉两项业务的销售都存在突破的可能。另外,公司的多线切割机HQP225已取得部分订单,该业务的进口替代前景乐观。

    多晶硅片示范工厂项目顺利投产,成另一业绩增长点。公司多晶硅示范工厂配备多晶炉15台,多线切割机20台,已于4月初全部投入运营,设计产能120-150mw,预计今年多晶硅片产量90-100mw,将大大增厚公司业绩。

    给予"推荐"评级。公司11-13年的EPS分别为0.95、1.33、1.55元。由于各项新业务均基本完成技术储备,随时有取得大订单的可能,将享受高估值,我们认为公司股价处安全边际,给予"推荐"的投资评级。