群兴玩具(002575)新股:童车世界 尽在群星

类别:公司 机构:齐鲁证券有限公司 研究员:朱嘉/孙国东 日期:2011-04-12

公司是国内最大的自主品牌电子电动玩具企业之一,其中童车是公司的主打产品,而电动童车占公司童车类销售比重为79.23%,2009 年公司电动童车市场占有率居国内自主品牌企业第二位。

    全球玩具市场方兴未艾,新兴市场成为后期增长主要动力。发达国家市场目前仍是消费主力,但由于其人口结构、消费习惯已较为稳定,未来的成长空间并不大。而新兴市场则不同,消费能力和消费人群均有较大的成长空间,后期将成为增长的主要动力。

    国内玩具市场后期将继续保持快速增长的态势。07 年-09 年每年的年均增速均保持在20%以上。特别是09 年,在欧美主要市场不景气的情况下,国内玩具市场达到了26.15%的年增速。后期,随着经济稳定增长,人们可支配收入的提高,以及生育高峰的持续,我国玩具市场将继续保持快速增长的态势。

    技术研发及品牌、渠道是公司最大的竞争优势。公司在技术研发上的快速发应能力,并一贯坚持自有品牌的销售与推广,以及45 个国家和地区的全球化销售布局,构成了公司目前最大的竞争优势。

    募投项目表明公司未来将主攻童车方向。募投项目共分为两项,分别是电子电动塑料玩具生产基地建设和研发检测中心建设,从其具体内容来看,公司未来的发展重点依旧是童车系列。我们认为,该方向符合行业发展趋势,同时能更好地发挥公司现有的优势。

    我们预计公司2011、2012 和2013 年的每股收益分别为0.67、0.91 和1.23 元。以2011 年35 倍PE 和2012 年28 倍PE,给予公司中长期的合理估值区间为23.45—25.48 元,考虑到一级市场的折价,我们给予公司的询价区间为20.77—21.44 元,对应2011 年的市盈率为31-32 倍PE。