群兴玩具(002575)IPO投资价值分析报告:搭乘国内品牌玩具发展启程之帆

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王旭东/濮冬燕 日期:2011-04-11

公司是国内最大的自主品牌电子电动玩具企业。公司是国内最大的自主品牌电子电动玩具企业之一, 2009 年公司电动童车市场占有率居国内自主品牌企业第二位。

    玩具市场进一步提升空间来自新兴市场及国内需求。

    (1)俄罗斯、巴西、中东等新兴市场受金融危机影响较小,对中国玩具的进口量呈现较快增长,市场需求强劲,成为中国玩具出口的主要地区。

    (2)国内玩具行业发展的有利因素:

    1、市场容量巨大,消费水平提升促进需求进一步增长;

    2、产品消费结构的提升;

    3、技术进步推动玩具产业的革新;

    4、国家对玩具行业的规范促进了行业的长期良性发展;

    5、关税政策的有利变动。

    品牌优势+研发能力为公司主要竞争优势。公司拥有自主的研发设计能力,能根据市场变化快速研发设计各种畅销产品,同时,客户与市场结构的灵活性确保企业的定价能力,品牌优势+研发能力为公司主要竞争优势,是公司较高利润率的保证。

    预测 2011、2012、2013(摊薄)EPS 分别为 0.62 元、0.88 元、1.22 元,同比增长 45%、41%、39%。

    建议积极申购。公司为国内玩具企业龙头之一,考虑国内玩具品牌发展处于起帆之期,参考 A股行业内同类上市公司 30倍估值,给予公司二级市场定价19元,对应公司 10年 PE倍 43倍,11年 PE30倍,建议积极申购。

    风险提示:(1)公司主要原材料塑料随石油价格大幅波动影响;(2)出口退税政策变化的风险;(3)所得税优惠政策的风险;(4)汇率变动的风险。