百联股份(600631)：出售建配龙房产业务 增厚当年EPS约0.21元

公告梗概：

    根据2011 年3 月8 日董事会决议，公司将建配龙地产公司51%股权于2011 年3 月6 日通过上海联合产权交易所协议转让给了上海盛欣投资有限公司，双方签订产权交易合同，实施产权交易。本次股权转让价格为660,332,036.47 元，并于2011年3 月31 日全部到帐，本次交易公司产生收益308,929,201.55 元。

    出售建配龙房地产业务，增厚当年业绩约0.21 元：

    公司出售建配龙地产业务获得3.09 亿元，若考虑25%的所得税率，预计实际获得一次性净利润约2.318 亿元，按照目前老百联股份11.01 亿的股本折算，约增厚2011 年EPS 约0.21 元。出售地产业务有如下几大影响：1）有利于公司未来盘活资金，为公司争取新的购物中心和今年几大项目顺利开业。2）解决之前建配龙地产的股权纠纷，有利于理顺公司未来的主营业务，尤其是未来和友谊股份合并之后的融资条件障碍。

    预计2011 年全年EPS 在0.82-0.87 元之间：

    我们预计公司全年EPS 在0.82-0.87 元之间，其中主营业务利润增速在20%左右，我们给予全年EPS0.54 元的预测，建配龙项目出售后的收益我们给予EPS 0.21元预测，而公司历年均有一定占比的投资收益，我们给予历史较为平均的0.07 元EPS预测。因此我们目前的盈利预测建立在全年业绩的较为保守区间底线。至于投资者较为关心的重组吸收合并事宜，目前发改委已经原则上通过，只欠证监会的最后批文，但考虑到进展的不确定性以及百联集团内部整合的进程，我们目前暂仍将百联股份和友谊股份的盈利预测分开计算。

    维持买入评级，建议逢低积极配置：

    我们调整老百联股份2011 年的EPS 至0.82 元（之前为0.60 元，增加部分即为此次建配龙出售地产业务增量），2011-2013 年公司EPS 分别为0.82/0.73/0.88元，认为公司合理价值在18.00 元（不考虑友谊股份合并），六个月目标价18.00 元，对应2011 年主营业务33 倍市盈率，中长期看好新百联股份的观点不变，我们认为公司在零售新业态试点上取得了较为可观的经验，未来购物中心及奥特莱斯发展的主线清晰，上海郊区的新开百货门店逐渐脱离培育期亦能茁壮成长为未来几年公司的利润提供支持，因此主营业务已经走出了“一条腿(依靠黄金商圈)”的困境，目前以老门店扶持新门店（新业态）的“两条腿走路”策略较为清晰，维持买入评级。

    风险分析：

    公司冗员现象严重且释放业绩动力不足，投资收益占比较大导致业绩波动性高