华锐风电(601558)年报点评：结构调整可能促成超预期 维持“审慎推荐”

在业绩预测中，由于没有具体的结算进度，我们采取相对谨慎策略。对 1.5MW产品和 3MW 产品的结算分别为 3600 台和 500台，分别相当于目前定单的 72%和 25%。

    毛利率水平，1.5MW 产品按照 20%进行假设，下调 0.5 个百分点，对 3MW 产品按照 22%进行假设，下调 2个百分点，属于较为中性假设。

    我们预计 2011 年、2012 年和 2013 年每股收益分别为 4.60 元、6.61 元和 8.38 元。目前的 75.87 元的股价对应的 2011 年、2012 年和 2013 年的 PE分别为 16倍、11倍和 9倍。估值有所偏低，我们暂维持“审慎推荐”投资评级。