紫鑫药业(002118)2010年报点评：业绩大幅增长 人参产业空间巨大

公司于3 月30 日发布2010 年报，实现营业收入6.42 亿元，同比增长150.66%；归属于上市公司股东的净利润1.73 亿元，同比增长183.53%；基本每股收益0.84 元。拟以资本公积转增股本，向全体股东每10 股转增10 股。

    人参业务是业绩大幅增长的主要原因

    2010 年，实现营业收入6.42 亿元，同比增长150.66%；净利润1.73 亿元，同比增长183.53%；扣非后净利润1.76 亿元，同比增长192.65%；基本每股收益0.84 元，符合我们的预期。受益于吉林省人参产业振兴，四季度人参制品销售大幅增长，是业绩大幅增长的主要原因。

    传统业务增速一般，人参新业务带来惊喜

    传统业务中成药实现收入2.8 亿元，同比增长9.5%，毛利率76.61%。主要的中成药品种收入增速一般，如四妙丸5884 万元，增长14.49%；活血通脉片4070 万元，增长9.16%。预计公司传统业务成长的空间有限，增速平缓。人参系列产品实现收入3.59 亿元，毛利率37.73%。人参制品销售超预期增长，带来了惊喜。

    人参产业空间巨大，未来高增长值得期待

    吉林省陆续出台的一系列扶植人参产业的政策，为人参产业的快速发展创造了条件。2010 年，公司加大了对人参产业的投入力度，先后投资6.2 亿元进行人参原料的采购加工；非公开增发融资10 亿元，建立四个人参生产加工基地。研制了以人参酵素为代表的多个含人参食品系列，积极承担“药食同源”试点。研制开发了五味贞甘颗粒（暂定名）、人参叶茶颗粒（暂定名）、人参果颗粒（暂定名）、软糖系列产品（DHA、Ca、人参）和五味子饮料等多种保健食品。人参产业空间巨大，公司具有先发优势，未来高增长值得期待。

    预计2011-2012 年EPS 分别为1.00 元、1.45 元，继续维持“推荐”评级

    我们维持公司盈利预测，预计2011-2012 年EPS（全面摊薄后）分别为1.00 元、1.45 元。公司传统业务仍能维持平稳增长，而人参新业务空间大、弹性足；公司是A 股市场稀缺的以人参为未来发展主业的投资标的，受益于政策强力推动，具有丰富的想象空间。我们认为可给予公司较高估值，继续维持“推荐”评级。