雷曼光电(300162)年报点评:2010年高速增长 LED照明是亮点

类别:创业板 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:王鹏/王国勋 日期:2011-03-30

公司2010 年实现营业收入约2.06 亿元,同比增长102.77%;实现净利润约0.39亿元,同比增长81.94%;按最新股本计算,EPS 约为0.58 元。公司业绩大幅增长,主要由于LED 行业迅速发展,公司凭借技术优势和品牌优势,及时扩张产能和开发LED 照明产品。

    2010 年公司直插式LED 器件业务毛利率达到40.65%,比去年增长5.74 个百分点;贴片式LED 器件业务毛利率为28.41%,减少9.68 个百分点;显示屏业务毛利率为43.06%,减少0.58 个百分点;LED 照明业务毛利率也达到33.97%。其中贴片式LED器件毛利率下降幅度较大主要由于公司高防护等级5050SMD 占比增长较大,而该型号SMD 器件所使用支架价格较高,导致公司SMD 器件整体成本有所上升。

    公司品牌国际知名:公司是1、我国60 周年国庆阅兵超大显示屏的唯一国产LED封装器件供应商;2、中央电视台2008 年春节联欢晚会现场背景LED 全彩显示屏供应商;3、美国HBO 电视台总部和CNN 总部大楼LED 显示屏供应商等。

    国内LED 产业链中我们更为看好LED 封装应用行业:1)2008 年以来, LED 封装和LED 应用产品价格下降幅度一直小于LED 芯片价格下降幅度;2)相比国内LED芯片企业,国内厂商技术已经达到国际先进水平,产业基础也基本完善,在即将到来的LED 照明时代,也有望分得一杯羹;3)相比国内LED 芯片行业,LED 封装应用行业集中度较低,行业内优势企业更容易提升市场份额。

    在国内封装应用领域我们更加看好雷曼光电:1)我们更加看好雷曼光电专注于下游封装应用领域的发展模式;2)雷曼光电SMD-LED 器件增长势头更猛;3)雷曼光电LED 器件业务盈利能力更强。

    雷曼光电未来业绩增长主要来自于四个方面:1)行业本身的快速成长;2)产品结构不断调整,高端产品如SMD-LED 器件占比不断提升;3)公司在行业内市场份额不断提升;4)新业务LED 照明业务将带领公司走向未来。

    我们预计公司2011~2013 年EPS 分别为1.16、1.65、2.17 元,按2011 年40~45倍PE 计算,公司合理股价区间46.4~52.2 元,给予强烈推荐评级。

    风险提示:LED 行业供求状况低于预期。