南天信息(000948)年报点评:主营业务步入稳定发展期

类别:公司 机构:华泰联合证券有限责任公司 研究员:姚宏光 日期:2011-03-29

2010 年公司实现收入22.27 亿元,同比增长23.0%,归属上市公司净利润6894 万元,同比减少9.3%,每股收益为0.33 元。会计政策的变动使得公司投资收益出现大幅缩水,如果按照之前的会计政策,将子公司(云南医药工业)减持公司股票所得从资本公积转回投资收益的话,公司净利润将增加2821 万元(按14.1%的有效税率)至9715 万元,每股收益为0.46元,略低于我们0.49 元的预期。

    报告期内公司各项业务保持稳定增长,金融设备收入增长12.7%、软件及系统集成业务增长32.7%、服务业务增长2.5%、医药业务增长23.8%,各业务毛利率基本保持稳定,综合毛利率21.0%与去年持平,高于与三季报19.9%的水平,我们推测主要是由于下半年公司推出新的金融设备毛利较高,从而拉高了公司整体盈利水平。

    报告期内公司销售费用、财务费用的增速慢于收入增长,费用率出现下降:销售费用率由去年的6.53%降至6.3%,财务费用由去年的0.84%降至0.66%。由于股权激励的缘故,公司管理费用增长较快,由去年的1.75 亿增加至2.29 亿元,管理费用率升至10.3%。公司的期间费用率为17.24%,略高于去年17.04%的水平,我们预计今年的费用开支将保持平稳,费用率将稳定在目前水平。

    南天信息作为一家老牌的系统集成公司,其业务的开展紧紧围绕银行客户,为其提供软件、硬件、集成等一整套解决方案,经历了03 年的剧烈动荡之后,自05 年至今公司业绩在持续的改善,我们将公司定义为稳定增长类的公司:传统业务——来自金融系统的收入将支持公司主业保持每年20%--30%的增长;创新业务——手机支付和医药领域给公司带来广阔的想象空间。

    预计2011—2012 年公司收入分别为27.23、22.09 和39.7 亿元,净利润为0.86、1.05 和1.30 亿元,每股收益为0.41、0.50 和0.62 元。会计政策变动不减公司投资价值,我们看好公司创新业务,维持“增持”评级。

    风险提示:银行客户IT 开支出现波动;竞争加剧使得产品价格剧烈下滑。