世纪游轮(002558)年报点评：新游轮运营提高公司收入 毛利率稳步提高

2010年公司实现营业收入2.53亿元，同比增长37.93%；营业利润4,105万元， 同比增长59.51%； 归属母公司净利润3,758万元，同比增长62.73%；每股收益0.84元。

    新游轮运营提高公司收入，毛利率稳步提高。公司世纪宝石号游轮于2010年8月底投入运营，提升了公司的载客能力，实现营业收入1618万元，毛利润684万元。此外，旅行社实现营业收入2.00亿元，净利润72.67万元。公司综合毛利率为27.54%，同比增长0.36个百分点。

    销售费用率上涨，管理和财务费用率降低。报告期内公司产生的销售费用为728万元， 同比增长54.65%， 销售费用率为2.87%，同比增加0.31个百分点。管理费用1,249万元，同比增长19.86%，管理费用率为4.93%，同比减少0.74个百分点。财务费用309万元，同比下降34.07%，财务费用率为1.22%，同比减少1.33个百分点。

    积极兴建新游轮，2012年投入运营。公司定位于长江顶级豪华游轮旅游，未来5年内通过加速投资豪华游轮建造规模，成为国内内河豪华游轮行业的引领者。公司计划新建两艘豪华游轮。该两艘游轮长140米，宽19米，载客超过400人，其功能设施上新增游泳池、电影院，并且引进欧洲先进技术和设备。其航行设备采用电力推动，舵桨合一，无振动、无噪音，使其成为长江上最先进，最豪华的顶级游轮，预计2012年9月投入营运，增厚年营业收入7000万元，年利润总额3000万元，税后利润2500万元。

    盈利预测与投资评级：预计公司2011年至2013年每股收益为0.75元、0.83元和0.92元。以3月24日收盘价37.45元计算，对应动态市盈率为50倍、 45倍和41倍， 公司受益于旅游消费升级，首次给予公司“增持”的投资评级。

    风险提示：目前处于国际油加上涨时期，燃料成本占游轮运营业务营业成本的比例约为36%。燃油价格的波动将导致航运成本随之变化，公司的盈利也将会由此产生波动，虽然公司可以通过提高船票价格予以弥补，但提价本身受到市场环境的制约，会导致旅游人次下滑。