宁波富达(600724)年报点评报告:商业地产 公司的另一极

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:戴方 日期:2011-03-25

营收同比翻番,净利增长近5 成

    3 月24 日晚,公司公布10 年报,实现营业收入31.30 亿元,同比增长108.33%;实现归属上市公司股东的净利润3.39 亿元,同比增长47.86%;实现每股收益0.23 元。报告期内,公司净利润增速大幅低于营业收入增速,主要源于报告期内营业税金及附加占营业收入比重上升了7.25 个百分点,涉及利润数额2.27 亿元。

    占据核心地段,商业地产有潜力

    目前公司拥有商业地产项目7 个(含和义路项目和月湖盛园两个托管项目),总建筑面积约100 万平方米,其中位于宁波核心CBD 区域(海曙区三江口附近)的有5 个项目,建筑面积约87 万方,扣除两个托管项目后,亦达67 万平方米。如此,将为公司带来稳定的现金流和收益,以2010 年为例,仅天一广场、和义路项目和月湖盛园三个项目为公司带来收入6.16 亿元,净利润1.43亿元,占归属母公司股东的净利润总额的42.2%。

    11 年家电业务将剥离,负担减轻

    尽管家电业务是公司原有的主业,但随着出口环境的恶化和成本压力的上升,家电业务相对疲弱,2010 年公司家电业务亏损2300 万元,在一定程度上抑制了公司业绩的提升。为此,公司2011 年初以来有计划地实施家电业务剥离,2011 年1 月7 日公司为富达电器增资扩股使公司持股比例降为40%、注销控股子公司岱山富达电器有限公司、拟转让浙江玉立电器有限公司股权;3 月23 日董事会授权经营层对富达电器公司40%的股权进行转让。一旦家电业务剥离成功,公司将能够集中更多的资源用于商业地产、住宅地产的发展,公司成长性有拓展的空间。

    维持“买入”投资评级

    我们预计公司2011-2013 年每股收益分别为0.39 元、0.56 元和0.76 元,对应的动态PE 分别为17.79 倍、12.28 倍和9.08 倍。建议公司商业地产区域性优势明显、疲弱的家电业务将被剥离以及2011 年业绩保障率较高(预收账款期末余额与2010 年营业收入之比达105%。),我们维持公司“买入”的投资评级。