启明信息(002232)年报点评:汽车电子保持较高增速 前装市场尚未启动

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:魏兴耘 日期:2011-03-25

公司 2010年实现营业收入 15.41亿元, 增长 17%; 实现利润总额 1.04亿元,增长 23%;实现净利润 9027 万元,增长 14%,对应 EPS 0.31元;实现扣除非经常性损益的净利润 8467万元,增长 7%。

    分业务来看,公司汽车电子业务继续高速增长,后装产品销售大幅提升,收入增长 79%,毛利率下降 8个点至 21%,毛利占比上升至 21%;最主要的利润来源 ERP软件收入下降 8%,毛利占比降至 43%;系统集成业务增长 15%,毛利率上升 1个点至 5%,毛利占比升至 30%。

    公司整体毛利率下降 2个点至 13%。公司通过机构调整、压缩费用开支等方式,使管理费用下降 8%,销售费用增长 22%,合计占营收比重下降 2 个点至 6%。由于下属子公司所得税率变动,公司所得税费用激增 155%,使净利润增速低于利润总额。

    公司 10 年销售关联交易增长 51%达 4.29 亿元,占比上升至 28%,超出了此前预计的 3.72亿元。根据公司对 11年关联交易的预计,将达5.50亿增长28%。

    公司经营活动净现金流下降 83%,为 3283 万元,主要是由于公司系统集成项目尚未完工、汽车电子业务备货所致。

    目前汽车电子在整车制造成本的比重逐年上升,iSuppli 预计中国2012 年汽车电子市场销售额将达 206 亿美元超过美国。公司将力争成为配套自主品牌整车信息系统的重要支撑力量。

    我们预期公司2011-2013年销售收入分别为18.75亿元、 23.10亿元、28.54亿元;净利润分别为 1.15亿元、1.57亿元、2.10亿元;对应EPS 分别为 0.39 元、0.54 元、0.72 元。