丹化科技(600844):乙二醇技术瓶颈有待突破

类别:公司 机构:国元证券有限责任公司(2007-11-05合并前) 研究员:张晓辉 日期:2011-03-24

目前公司的主营业务是单一的醋酐产品,具有醋酐产能 7 万吨/年。2003年公司成功采用煤化工路线建成全球领先、 国内唯一的羰基合成醋酐装置,是全球第四个掌握该项自主知识产权的企业。目前醋酐行业竞争激烈,价格持续低迷,2010 年公司醋酐产销约6.5 万吨,同比增长约 20%。

    公司2008 年增资控股通辽金煤化工有限公司,从事煤制乙二醇业务,目前通辽金煤 1 期具备 15 万吨乙二醇、10 万吨草酸生产能力。通辽金煤采用的是全球首创、拥有完全自主产权的“羰化、加氢两步间接合成乙二醇”技术。

    2009年1 期生产流程打通,经过不断调试,目前生产线基本能够长周期稳定运行。1 期新的改造方案预计5-6月份进行较长时间的调整,目标达产。1 期项目配套的 1.2 亿吨褐煤资源正在落实中。 通辽金煤 2 期年产 40 万吨乙二醇项目目前等待环评阶段,将在1 期项目达产后启动增发。

    通辽金煤化工有限公司与河南煤业化工集团有限责任公司设立河南永金化工有限公司建设煤制乙二醇项目, 将在河南 5 地建设 100 万吨/年煤制乙二醇产能,最终用三到五年时间实现300 万吨/年煤制乙二醇的目标。河南项目已有4 个进入基本建设阶段,部分设备安装,预计2011 年将有1条生产线建成投产。

    目前国内市场乙二醇价格 10000 元/吨左右,公司煤制乙二醇以褐煤为原料,按目前通辽地区煤炭价格水平估算,达产后公司每吨乙二醇成本 4000元左右, 若公司采用自有的褐煤资源, 每吨生产成本还能降低1000元以上。一旦公司突破煤制乙二醇生产流程及催化剂等技术瓶颈,公司盈利能力将大幅度提升。

    假设公司上半年实现煤制乙二醇技术瓶颈突破,实现通辽金煤 1 期达产,预计公司 2011、2012、2013 年每股收益分别为 0.04、1.02、2.10 元,给予推荐投资评级。