同方股份(600100)：同方微电子获国密证书 易程科技与新北洋建合资公司

主要观点

    （1）同方微电子十年磨一剑，蓄势待发。同方微电子从二代身份证项目起步，通过十年的积累，打造了国内最完整的智能卡芯片平台，布局了包括身份识别芯片、电信SIM卡芯片、金融支付芯片、信息安全芯片在内的四大产品线。结合近期央行刚发布《中国人民银行关于推进金融IC卡应用工作的意见》，同方微电子加密芯片获得国密证书，为同方微电子的相关芯片在金融支付、公交卡等市场广泛推广打下基础。

    （2）与上游供应商的合作将提高易程科技的利润水平。同方股份下属的孙公司易程科技是国内重要的高铁车站信息化总承包商。通过几年的积累，易程科技为了提高公司产品的利润水平，目前正通过与上游供应商、合作伙伴合资合作的方式，提高自身产品和系统的集成能力。易程科技与新北洋的合资有利于充分发挥各自在系统集成和硬件开发的互补优势，快速满足高铁对自助服务设备的新需求，并逐步进入航空、城市轨道交通等自助服务应用领域。

    （3）外部政策环境和内部的管理机制将推动同方进入快速发展期。同方股份作为多元化的高科技企业，其子公司和孙公司覆盖的行业大部分处于国家政策重点鼓励发展的战略新兴行业，且相当一部分子公司或产业本部在所处行业具有领先地位。在国家政策的鼓励和市场需求的推动之下，同方的下属公司将进入快速发展期。同时，公司2010年上半年确立了对多元业务进行证券化运作的新资产管理模式，将促进子公司和孙公司的业绩释放，并提高公司的整体市值。

    （4）同方未来几年的业绩增速快，市值增长空间大。我们预计同方股份2010-2012年的EPS分别为0.57元，0.86元，1.33元，复合增长率接近50%。我们对公司的业务板块进行独立估值，汇总之后得到公司2011年的合理市值为435亿元，结合对公司业绩进行PE估值法，我们给出公司2011年的目标价为43元，维持"强推"评级。

    风险提示

    同方股份证券化运作的资产管理模式，具体操作方式需要根据监管部门的政策进行动态调整，因此公司的投资收益存在着不确定性。