厦工股份(600815)年报点评:经营发展目标积极

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:董亚光 日期:2011-03-15

业绩简评

    公司10 年全年实现营业收入10,332 百万元,同比增长94.33%;归属母公司股东的净利润614 百万元,同比增长478.45%,按10 年末总股本摊薄的EPS 为0.79 元,符合预期。公司制定了较高11 年的经营目标:实现销售收入140 亿元以上,成本费用130 亿元左右。公司10 年的利润分配预案为每10 股派现金红利1 元。

    经营分析

    主要产品销量大幅增长,市场份额有提升:10 年国内投资呈全面回升,公司的装载机、挖掘机等产品销量大幅增长,并且增速高于行业平均水平。根据行业协会的统计,10 年公司装载机销量达到34,300 多台,同比增长约57%,市场份额从15.3%提升至15.9%;挖掘机销量达到2,850 多台,同比增长121%,高于行业76%的平均增速。公司的压路机、叉车销量分别达到2,300 台和2,900 台,分别同比增长54%和71%。

    毛利率保持稳定:公司10 年的综合毛利率为16.72%,比去年提升了2.3个百分点。公司3-4 季度的单季毛利率有所下降,考虑销售收入的快速增长,这应是短暂现象。未来在产品销售结构不断优化、挖掘机业务实现规模效应的背景下,公司的综合毛利率应可保持在较高的水平。

    费用控制良好:公司10 年的销售费用率为6.98%,比去年下降了1.3 个百分点;管理费用率为2.08%,比去年下降了0.5 个百分点,显示公司对费用的控制良好。由于利息支出减少,公司的财务费用从09 年的47 百万元下降为10 年的35 百万元。

    应收项目与销售同步增加:公司10 年末应收账款为1,706 百万元、应收票据为1,393 百万元,合计比去年同期增长101%,与销售收入增长基本同步。10 年末公司存货为2,593 百万元,比年初略有增加,相对销售收入处于较低水平。10 年公司经营活动现金流净额为470 百万元,同比增长55%。