紫江企业(600210):估值洼地 新业务带来新希望

类别:公司 机构:金元证券股份有限公司 研究员:秦燕 日期:2011-03-15

公司是饮料包装行业龙头。公司主营包装,目前在国内饮料容器包装行业处于龙头地位,是公司主要收入来源。公司市场份额极高,占有可口可乐25%的采购份额,百事可乐50%的采购份额,统一70%的采购份额。

    公司地产业务属高端别墅,稀缺资源。公司房地产项目主要是上海的紫都·上海晶园,位于上海唯一山水胜地、国家4A 级度假区——上海佘山国家旅游度假区内。项目占地68.41 万平米,规划建面13.97 万平米, 1、2 期均已全部售罄, 3 期已售出15 套,3、4 期合计还有260 余套待开发销售。项目土地成本异常低廉,单位成本不足100 万/亩(1500 元/平米),项目毛利达到60%以上,销售净利率预期可达30%以上,预计剩余别墅价值约70 亿元,可实现净利润约25 亿元。

    创投业务锦上添花,还能平滑地产业务波动带来的业绩波动。公司多年前就开始涉足创投业务,通过公司控股的子公司紫江创投公司,直接或间接参股多家未上市优质公司股权,目前手上持有上市公司股份市值约4 亿元,此外公司还储备了大量创投项目,预计未来将为公司带来丰厚的投资收益。

    涉足新领域,未来市场空间极大。公司还涉足两大新领域,通过紫江创投简介参股中航—通用电气民用航电系统有限公司,已被选定为C919 大型客机航电系统供应商;公司旗下紫江彩印公司目前已研制出太阳能电池背板复合膜和锂电池铝塑膜,并已成功投产销售,未来可能成为公司又一业务亮点。

    预测及建议:公司业务范围较广,我们无法一一进行详细预测,仅对主要业务情况进行预测。由此预测得公司2010 年至2012 年EPS 分别为0.48 元,0.62 元及0.74 元,动态PE 分别为14X,11X和9X,安全边际较高,给予公司“买入”投资评级。