力源信息(300184)：业务模式类似国美、苏宁 借上市东风加速成长

何为目录销售？目录销售即以产品目录作为传播信息载体，并通过网络、邮寄、当面派发等多种渠道向目标市场成员发布，从而获得对方直接反应的营销活动。

    IC 工控领域独特的行业格局给目录销售商提供最好的成长土壤：工控领域IC 需求种类众多,对单品种IC 的需求量较小,客户极为分散，IC 生产商或者其大型代理商受渠道、成本等因素影响，无法直接提供服务，这给目录分销商提供了最好的成长土壤。

    目录销售行业进入壁垒较高：1）客户资源壁垒：目录销售商需要积累大量的客户才能实现规模收入；2）上游原厂资源壁垒：目录销售商需要经过与上游原厂长期的合作，才能得到上游原厂的认同；3）产品选择壁垒：目录销售商需要能够很准确的选择畅销产品，否则容易造成产品积压甚至是亏损。

    公司与国外主要目录销售商相比，成长空间还很广阔：1）公司在产品种类、仓储能力方面都远远小于国外主要目录分销商，成长空间还非常广阔；2）公司在人力成本和地区位置等方面有较大优势；3）我们认为公司凭借上市东风，一举突破业务发展资金瓶颈，未来几年公司必将快速扩充产品种类、增加仓储能力，收入规模将实现加速成长。

    公司有望成长为国内工控领域的国美、苏宁：公司在工控领域业务模式与生活电器领域的国美和苏宁非常类似，我们认为随着公司未来产品种类越来越丰富，公司将加强与上游原厂的谈判能力，并逐渐体现出对渠道的控制力，公司也有望成长为工控领域的国美、苏宁。

    按最新股本计算，我们预计公司2010～2012 年EPS 分别为0.45、0.78、1.22 元，按2011 年40～45 倍PE 计算，公司合理股价区间为31.2～35.2 元，给予强烈推荐评级。

    风险提示：

    受宏观经济影响，公司业务拓展低于预期。