百联股份(600631)10年年报点评:受益世博实现快速增长

类别:公司 机构:国新证券股份有限公司 研究员:李振宇 日期:2011-03-14

点评:

    一、业绩简评:充分受益上海世博会

    每股收益提升0.19 元,收入增长贡献0.61 元,毛利率下降贡献-0.11 元,销售费用上升贡献0.2 元,投资收益贡献0.08 元受益上海世博会,上海地区收入同比增23%,第一八佰伴、东方商厦(徐汇店)、新华联大厦、永安百货和青浦奥特莱斯盈利均实现较大幅度增长。

    销售费用和管理费用合计占比16.7%,同比下降1.1 个百分点。主要原因是折旧费用相对固定及工资费用相对收入占比略有下降。

    公司转让东方证券实现投资收益1.23 亿元,扣除该因素,归属母公司股东净利润同比增长41.94%。

    二、发展重点在长三角

    公司以加快市场拓展为长期工作重点,发展重点区域在长三角地区。对内涵增长,公司以既有门店调整提升和中小型百货转型为主。

    公司主力门店收入增长良好,2007 年末和2008 年开业的又一城和中环盈利均大幅增长,显示公司在主要商圈的优势。但在异地,公司门店盈利不及上海。

    三、重组后优势明显

    友谊股份吸收合并百联股份后,新百联将拥有超收入120 亿的百货以及287 亿元收入的超市资产。公司核心资产体现的优势以及店面调整和整合将带来额外的内生增长。

    盈利预测

    预计公司2011 年和2012 年EPS0.53 元和0.66 元,对应动态市盈率29.5 倍。维持公司“推荐”评级。