英力特(000635)10年报点评:行业持续复苏 公司业绩稳定增长

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:吴剑平 日期:2011-03-11

公司今日公布 2010 年年度报告,报告期内实现营业总收入 24.68 亿元,同比增长31.8%,实现归属于母公司的净利润 1.28 亿元,同比增长 168%。每股收益 0.72 元,静态市盈率 27.8 倍。

    公司业绩实现大幅增长的主要原因在于聚氯乙烯行业的复苏,2010 年公司 PVC 产品毛利率为 18.7%,同比上涨 12.6 个百分点。烧碱产品盈利能力大幅下滑,与烧碱产品价格 2010 年长期低迷有密切关系,我们认为烧碱产品在 2011 年有望扭亏为盈,这也是公司 2011 年将再次实现增长的主要原因。从目前 PVC 价格走势来看,前几个月走势均高于去年均价,PVC 产品有望在 2010 年基础上实现小幅度增长。

    其它化工品盈利能力涨跌不一,总体而言能够基本保持平稳,预计 2011 年不会出现大起大落的局面。

    基于以上分析,我们认为公司 2011 年将实现营业收入的小幅度增长,综合盈利能力基本持平,但由于公司目前产能规模相对较小,因此毛利润的小幅增长将带来净利润的较大幅度增长,公司业绩相对敏感度较高。

    预计 2011 年、2012 年、2013 年将实现每股收益 0.90 元,1.26 元和 1.55 元,对应市盈率水平为 21.3 倍、15.1 倍和 12.4 倍。相对化工行业平均估值水平偏低,给予“推荐”评级。