云南城投(600239)调研报告:2011年业绩大幅增长值得期待

类别:公司 机构:金元证券股份有限公司 研究员:王斌卿 日期:2011-03-04

公司概况:公司目前主要业务包括土地一级开发、商品房二级开发以及城中村改造,其中公司在环湖东路4.18 万亩土地的一级开发项目是最大看点。

    环湖东路一级开发项目是公司未来利润最大增长点。公司在昆明市环湖东路有4.18 万亩的一级开发项目,公司垫付一级开发成本并且获得土地出让纯收益的50%,如公司获得的收益率不足5%,昆明市政府将以现金补足。

    2011 年土地出让是大概率事件。公司累计投入50 亿元,目前已经完成4800 亩的土地整理,昆明市近年来加大基础设施投入,财政压力加大,预计在滇池保护条例修订完成以后,2011 年公司有望实现土地开始拍卖。

    二级开发项目和城中村改造项目规模较小,未来发展空间较大。公司在昆明、大理、天津、咸阳有79 万平米权益建筑面积的二级开发项目,同时参与昆明市4 个城中村共计119 万平米权益建筑面积的改造项目,整体规模较小,但是未来发展空间较大。

    盈利预测与投资评级。预计公司RNAV 为每股29.6 元,2010、2011、2012 年每股收益分别为0.37 元、2.43 元、3.87 元,考虑到今年实现拍地是大概率事件,业绩大幅增长值得期待,同时公司城中村改造和二级开发业务未来发展空间较大,给予公司“买入”的投资评级。

    风险提示:由于规划调整以及政策的原因,2011 年公司一级开发项目存在未能实现土地出让的风险。