生意宝(002095)：业绩不达预期 成长却在加速

投资要点

    公司于2 月25 日晚披露业绩快报，显示：2010 年收入为1.73 亿元，比上年同期增长28.68%；利润总额6042 万元，比上年同期增长22.70%；归属于上市公司的净利润5137 万元，比去年同期增长25.31%；EPS 为0.38 元，低于我们预期0.45 元和市场一致预期0.44 元.

    公司披露，净利润低于预期的主要原因是，原来预期国家及地方项目补助资金675 万元，计入当期损益；而后来由于将该收入划分为 “与资产相关的政府补助”，确认为递延收益，需要在相关资产使用寿命内平均分配。此会计调整虽然导致2010 年业绩低于我们预期，但是也会导致2011 年业绩高于我们预期（因为原来预计2010 年非经常损益较高，但是由于政府补助实现了递延处理，2011 年业绩增长将高于我们预期）。我们判断，公司净利润的增幅低于收入增幅的另一个原因是，公司为了打开成长空间，进入B2B 综合电子商务服务领域、“农村中国”电子商务服务领域和大宗商品数据等新业务领域，也需要一定的费用投入，压抑了短期的业绩表现。

    利润虽略低于预期，成长却在悄然加速。第四季度营业收入为5868.89 万元，创历史新高。2010 年第四季度同比2009 年增加40%；环比第三季度增加50%。业绩快报中提到收入增长的主要原因是公司在继续保持专业网站经营优势的同时，化工贸易服务收入有较大幅度的提升，跟我们的深度报告《深度服务贡献业绩弹性，长尾效应打开成长空间》中的判断一致。

    随着REACH 认证服务正式注册的陆续启动，公司有较大的业绩弹性；同时，新业务布局也为公司未来打开了成长空间。维持2011-2012 年EPS0.57/0.81 盈利预测，给予买入评级和37-41 元的价格区间。