常铝股份(002160)2010年年报及对外投资公告点评:静待2011年的绚丽绽放

类别:公司 机构:华泰联合证券有限责任公司 研究员:王茜 日期:2011-03-02

点评:

    公司业绩同比大增,我们认为主要是因为:1、公司产销量为9.31 和9.11万吨,同比增长44.71%和41.23%;2、下游空调箔厂商大幅扩张导致空调箔生产商议价能力有所提升,公司空调箔加工费稳中有升;3、公司高附加值的合金箔取得实质性突破,实现销量2.18 万吨,销售占比达到24%,综合毛利率进一步提升;4、期间费用控制良好:销售费用率、管理费用率与财务费用率分别同比下降0.30、0.92、0.67 个百分点。

    2010 年,公司汽车合金箔仍处于市场开拓期,主要产品以不作价的形式供下游客户试用,吨毛利仍低于行业平均水平;而高精度PS 版基也存在品质认证等周期问题。我们判断,经过一年多的市场开拓与磨合,公司合金箔与PS 版基实现量产已经具备基础条件,未来盈利能力有望大幅提升。

    公司具备15 万吨的铝深加工能力,但70%的坯料需外购。公司拟投资成立的包头全资子公司建成后将能进一步完善产业链、稳定产品质量、降低成本、提高公司的综合竞争力。此外,公司具备持续的产品研发与创新能力,我们前期报告中曾提及电站用合金箔这一新的发明专利;而公司目前又致力于电池壳用铝合金带材制造的技术突破。我们相信,公司新产品的陆续推出能够进一步优化产品结构。

    维持“增持”评级。我们预测公司2011-13 年EPS 分别为0.75、0.97、1.04 元/股。在国家经转型的初期以及战略性新兴产业规划实施元年,我们看好新型功能材料领域的投资机会。公司是空调箔行业的龙头企业,具备合金箔、铝复合材料等新型产品的持续研发与生产能力,经过前期的设备磨合与市场开拓,我们判断,未来两年公司整体产能有望充分释放。